Рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях

Введение
 
  В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых  инструментов эффективной экономики являются ценные бумаги.
  Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.
  Рынок ценных бумаг определяется как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками. Ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз, поэтому, чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения.
  Рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку, т.к. не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов.
 Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком и является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Другая, сравнительно небольшая часть денежных и товарных ценных бумаг (рынок прочих ценных бумаг), не получила специального названия.
  Фондовый рынок позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей.
  Ранее, в условиях плановой экономики, некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи.  Как видно, фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.               
  Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другой методический материал по изучаемым вопросам.
  Цельюданной работы является: получить обобщенное, цельное и логически увязанное представление о рынке ценных бумаг, которое позволит достаточно свободно ориентироваться в вопросах данного рынка и обрести  необходимый фундамент знаний, позволяющий в дальнейшем углублять свои знания в данной области; понять и раскрыть основное назначение ценных бумаг, механизм функционирования, сущность и функции рынка ценных бумаг, его место и участие в экономике страны и влияние на ее развитие, а также уяснить специфику обращения ценных бумаг в Российской Федерации, разобраться в проблемах данного рынка.
  Задачи:
§  во-первых, необходимо уяснить суть фиктивного капитала, его значение;
§  во-вторых, ознакомиться с видами ценных бумаг на российском рынке и дать им краткую характеристику;
§  в-третьих, следует детально рассмотреть сущность, функции, структуру рынка ценных бумаг в России, определить участников данного рынка, а также выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке.
  Работа состоит из трех  глав, каждая из которых включает в себя несколько параграфов. В первой главе ценные бумаги рассматриваются как экономическая категория; дается определение ценным бумагам, излагаются причины и история их возникновения, представляются основные виды ценных бумаг, а также объясняется суть фиктивного капитала. Вторая  глава посвящена экономическим и финансовым аспектам рынка ценных бумаг. Здесь указывается место рынка ценных бумаг в системе рынка капиталов, описываются его функции и участники рынка ценных бумаг, принципы ценообразования, а также раскрывается механизм работы рынка. В третьей главе основное место отводится специфике рынка ценных бумаг в Российской Федерации, а также дается оценка состояния рынка государственных ценных бумаг, его проблемы и тенденции развития.
 
 
Глава 1. Ценные бумаги как экономическая категория
 
1.1             История происхождения ценных бумаг.
 
    Впервые в мире ценные бумаги появились примерно четыре века назад, причем считается, что первыми ценными бумагами были облигации государственного займа, векселя  и акции. Векселя были широко распространены в Великобритании, Германии и других  странах, активно торговавших с Индией и Китаем.
   В позднем Средневековье  расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами[1] ценных бумаг. В Англии акционерные общества создавались также для финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ.
   В те времена лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе (отсюда пошло выражение “уличный” рынок). Только с началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих предприятий торговля акциями получила широкое распространение. Лондонские брокеры в 1773г. арендовали часть Королевской меняльни - так появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа, и рядом с “уличным” рынком стал быстро развиваться рынок “организованный”, что способствовало развитию промышленности и торговли. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791г.  в Филадельфии, а в 1792г. появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-йоркской фондовой биржи[2].
   Сначала   биржи    торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые охотно выпускали   правительства и железнодорожные компании, нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного машинного производства. Победное шествие акционерной собственности с конца прошлого века привело к специализации бирж на торговле акциями, а работа с облигациями сосредоточилась на “уличном” рынке. В 60-х годах 19 века в Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами в интересах, прежде всего, тяжелой индустрии. Разрабатывая нетрадиционные источники капитала и формируя чуть ли не целые отрасли промышленности, они сыграли выдающуюся роль в индустриализации таких передовых стран, как США, Германия, Швеция.
   Именно из Германии и в меньшей мере из Франции пришел брокерский бизнес в Россию. “Маклер”, “биржа”, “акция”, “курс” -  эти термины мы получили оттуда вместе с опытом финансовых инвестиций.
   Появление облигаций в Российской империи в восемнадцатом веке явилось определенным этапом в развитии финансовой, денежной и кредитной системы страны и всей ее экономической жизни. В отличие от многих других стран, в нашем отечестве долговые обязательства проделали путь от государственных денежных знаков до процентных ценных бумаг.
   Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 год, когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа.
   Известно, что первая  акционерная  компания  возникла  в России (в Петербурге) в  1782  году.  Это  была  Акционерная компания для строения кораблей. До 1836 года в России  было  учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые.
   Деятельность этих компаний не всегда была успешной,  но имеются и уникальные случаи. Например, первое страховое от  огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917  года  - до национализации государством всех предприятий.  В первые 20  лет деятельности этого общества акционерам  выплачивался  дивиденд, достигавший 45%. Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных  учреждениях  процентной ставки с 5% до 4%,  сильно повлияла на активность  акционерного учредительства[3].
   Все это стало причиной значительного роста цен на  ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора,  не  задумываясь  о  видах  деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств, привели к тому, что в 1836 году в  России  разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах.  Доверие  к акциям сменилось полным к ним отвращением.
   Однако это послужило толчком к более активной разработке государственных актов,  призванных  регулировать  порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И  надо  отметить,  что  Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире.  В  Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии - в 1844,  во  Франции - в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года.
   С 1857 года возобновился активный процесс  создания акционерных компаний. До 1914 года в  России  было  несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но  в  целом происходил рост акционерного капитала. К 1914  году  по  величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская  биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами  Лондона,  Парижа, Нью-Йорка и Рима.
   Эти и другие данные свидетельствуют о том, что в  нашем Отечестве имелись хорошие традиции. И нам  необходимо  их  вспомнить, восстановить и развивать.
 
1.2           . Ценные бумаги и фиктивный капитал.
 
    Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
   С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для      осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном).
   Таким образом,  ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографским способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются  с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок.  В последнее время в связи со  значительным  увеличением оборота  ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета,  а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации,  то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.  Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги,  так и их заменители.  Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют  инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовыми ценностями.
   В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки  помещаются  в  специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения  собой  несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства).  В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности.
   Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает  целым  набором  характеристик.  Это предопределяет  и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.
    Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода по ценной бумаге и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над  его спросом и уровнем нормы банковского %.
   Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным обра­зом связаны с функционированием рынка реальных акти­вов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах.
   Появление этой разновидности капитала связано с раз­витием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности.
  Фондовый рынок исторически начинает разви­ваться на основе ссудного капитала, так как покупка цен­ных бумаг означает не что иное, как передачу части денеж­ного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владе­лец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственно­сти), которая возникает в результате такой операции, со­храняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.
   Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных акти­вов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производст­венных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды проис­ходит отделение капитала-собственности от капитала-фун­кции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
 
1.3. Функции, свойства, классификация ценных бумаг.
 
  Ценные бумаги выполняют следующие функции:
 - перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики, между населением и государством, между территориями и странами;
 - перераспределяют определенные дополнительные права ее владельцам;
 - обеспечивают получение дохода на капитал и возврат самого капитала.
  Свойства ценных бумаг:
1. Возможность обмена на деньги (погашение, купля-продажа).
2. Использование в расчетах.
3. Использование как предмета залога.
4. Хранение в течение ряда лет или бессрочно.
5.  Возможность передаваться по наследству.
  Классификация ценных бумаг– это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Существующие в мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса[4].
1. Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги). Основные ценные бумаги можно разбить на две подгруппы:
     - первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами бумаги;
     - вторичные Ц.б. выпускаются на основе первичных Ц.б. -  это ценные бумаги на сами ценные бумаги.
   2.   Производные ценные бумаги – бездокументарная форма выражения  имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной Ц.б. биржевого актива.
Таблица 1
Классификация ценных бумаг

Основные ценные бумаги		Производные ценные бумаги
Первичные	Вторичные	Опцион	Фьючерсный контракт
Акции, облигации, векселя, закладные, чеки, коносамент, банковский сертификат	Варранты на акции, депозитарные расписки, подписные права на акции, стрипы, облигации под закладные ценные бумаги	Американский, Европейский, валютный, фондовый, процентный	Краткосрочные, долгосрочные, фьючерсные контракты на индексы фондового рынка, валютные

 
  Классификация ценных бумаг – это деление их на подвиды. Подвиды могут делиться еще дальше, например:
 
    Классификация по временному признаку: 
1.  Срок существования:
    - срочные (бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования) делятся  на: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (10 лет) и долгосрочные (30 лет);
    - бессрочные (бумаги, срок обращения которых ничем не обозначен при выпуске).
2.  Происхождение ценных бумаг: первичные, вторичные.
   Классификация по пространственному признаку:
 1. Форма существования: бумажная и безбумажная -  в виде записей в книгах учета, на счетах (в отличие от бумажных, которые печатаются типографским способом на специальных бумажных бланках).
 2. Национальная принадлежность (отечественная, национальная).
 3. Территориальная принадлежность (по региону страны).
  Классификация по рыночному признаку:
 1.Тип использования: инвестиционные (бумаги, являющиеся источником для вложения капитала), неинвестиционные (бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных и других рынках).
 2. Порядок владения:
   - именные (имя держателя бумаг регистрируется в реестре акционеров, который ведется эмитентом, если количество акционеров не превышает 500 человек);
   -  предъявительские (имя держателя не регистрируется у эмитента, бумага передается другому лицу путем простого вручения);
    -  ордерные (это именная Ц.б., передается другому лицу путем передаточной надписи (индоссамента).
 3. Форма выпуска: эмиссионные (выпускаются крупными сериями, в больших количествах); неэмиссионные (выпуск поштучно или небольшими сериями).
 4. В зависимости от правового статуса эмитента: государственные, негосударственные, муниципальные и ценные бумаги государственных учреждений.
 5. Характер обращаемости: рыночные (бумаги могут свободно продаваться и покупаться на рынке); нерыночные (бумаги нельзя продать никому, кроме как тому, кто их выпустил, и то по истечению определенного срока).
 6. Уровень риска: рисковые (бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке); малорисковые (имеющие рыночную котировку), безрисковые (надежные).
 7. Наличие дохода:
       -  доходные;
       -  бездоходные (при выпуске бумаги не оговаривается размер дохода).
 8. Форма вложения средств (деньги инвестируются в долг или для приобретения прав собственности):
       -  долговые (бумаги, выпускающиеся на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм);
       -  долевые (бумаги, дающие право на собственность).
  9. Экономическая сущность: акции, облигации, векселя и др. 
                                                                                                                 Таблица 2
                                          Классификационные признаки ценных бумаг

Классификационный      признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные                      Бессрочные
Происхождение	Первичные                      Вторичные        И
Форма существования	Бумажные или документарные       Безбумажные или бездокументарные
Национальная   принадлежность	Отечественные                        Иностранные
Тип использования	Инвестиционные                 Неинвестиционные
Порядок владения	Предъявительские                        Именные
Форма выпуска	Эмиссионные                   Неэмиссионные

                                                                                               (См. продолжение таблицы)

Форма собственности	Государственные ценные бумаги       Негосударственные ценные бумаги
Характер обращаемости	Рыночные или свободнообращающиеся                       Нерыночные
Уровень риска	Безрисковые и малорисковые                           Рисковые
Наличие дохода	Доходные                        Бездоходные
Форма вложения средств	Долговые                   Владельческие долевые
Экономическая сущность             (виды прав)	Акции, облигации, векселя,      банковский сертификат, чек, коносамент                закладная, опцион, варрант

 








































 1.4   Виды ценных бумаг и  их характеристика.
    В соответствии с приказом МФ РФ от 15.01.97 г. № 2 “О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами” к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, акция, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, закладная, опцион, варрант, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.[5]
  Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна.  Они позволяют  аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства. Они создают огромное количество собственников, заинтересованных в доходности предприятий.  Они придают  мобильность  капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль.  Это инструмент перелива капиталов из отрасли  в отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают возможность тиражирования прав собственности в их переуступки, оформления долгов и придания им ликвидной формы.
 
  Долевые ценные бумаги:
  Рассмотрим такой вид ценной бумаги, как акция.
  Акция- ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Акция дает ее владельцу право на участие в управлении этим акционерным обществом, на присвоение части прибыли в форме дивиденда, на распределение остатков имущества при ликвидации общества. Акция не имеет сроков действия и существует, пока функционирует акционерное общество.
  Акции обладают следующими свойствами:
     -  отсутствие конечного срока погашения (негасимая ценная бумага);
     -  ограниченная       ответственность (акционер  не  отвечает по   обязательствам акционерного общества);
     -  неделимость акции;
     -  держатель акции является совладельцем акционерного общества;
     -  акции могут распределяться и консолидироваться.
   Акция подтверждает участие ее владельца в капитале АО и дает ему право на часть прибыли этого общества. Акция рассматривается, с одной стороны, как титул собственности и как право на доход (дивиденд) – с другой.
   В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса являются корпорации или акционерные общества, которые имеют значительные преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее важных из них это - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав собственности (это происходит путем продажи акций), а также огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что в свою очередь составляет основу быстрого и продуктивного роста компании.    
   Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин:
     -  акционерные  общества могут иметь неограниченный срок существова-      ния,  в то время как период  действия  предприятий, основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества с участием физических лиц,  как правило,  ограничен рамками жизни их учредителей;
     -  акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие возможности в привлечении дополнительных средств;
     -  поскольку акции,  как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе  из  акционерного общества,  чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью.     
    Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов акционерного общества - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал. Право собственности на акцию - это право собственности на права, которые ее обладатель имеет.
           К выпуску акций эмитента привлекают следующие преимущества:
§  -  АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций;
§  -   выплата дивидендов не гарантируется;
§  -  размер дивидендов устанавливается произвольно, независимо от прибыли.                                                                                                                  Инвестора в акциях привлекают:
§  -  право голоса в управлении акционерным обществом;
§  -  получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов;
§  -  прирост капитала (если цена акции на рынке увеличивается);
§  -  право на приобретение новых выпусков акций;
§  -  право получения части имущества АО, остающегося после его ликвидации.
      Акция может быть выпущена как в документарной, так и в бездокументарной форме. Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте и данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, а также соответствующие права на голосование.  
 
                                                  Классификация акций:                                   Таблица 3

Признак   классификации	Вид акции	Разновидность акции
Тип акционерного общества	ОАО (открытое)  ЗАО (закрытое)	__
Отражение в уставе АО	Размещенные  Объявленные	__
Порядок владения	Именные  На предъявителя	__
Объем прав	Обыкновенные Привилегированные	Конвертируемые     Кумулятивные

 
                                                                                                                                           
1.  В зависимости от порядка владения акции могут быть именными и на предъявителя.
  Именные акции принадлежат определенному юридическому или физическому лицу, регистрируются в книге собственников и выпускаются в крупных купюрах. В уставе АО должно быть отмечено, что семейные акции продаются только с согласия большинства других акционеров. В российской практике разрешено использование только именных акций.
  Предъявительские акции – это акции без указания имени владельца. Выпускаются в мелких купюрах для привлечения широких масс населения. Такие акции могут свободно переходить из рук в руки без какой-либо записи о совершении сделки. Новый акционер должен предъявить свои акции в день переписи акционеров, чтобы дивиденды были перечислены на его имя.
2.  В зависимости от типа Акционерного общества акции могут быть открытого Акционерного общества и закрытого Акционерного общества.
  Акции ОАО могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. ОАО может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции.
  При реализации акций ЗАО другие акционеры имеют право на их приобретение. Акции ЗАО могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены неограниченному кругу лиц.
3.  В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции делятся  на обыкновенные и привилегированные.
   Обыкновенные акцииявляются самым распространенным видом акций.
   Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности акционерного общества (например, по изменениям в уставе акционерного общества, вопросам слияний и приобретений, финансовой реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как большая часть акционеров не может (или не хочет) посещать собрания, корпорации обязаны оформлять доверенности, по которым акционеры передают совету директоров акционерного общества право голосовать от их имени на ежегодных или специальных собраниях.
     Акционеры в любое время могут продавать свои акции, покупать дополнительные выпуски акций.     
    Другим правом акционеров является право на получение части прибыли компании  в форме дивидендов.
        Таблица 4
                                 Характерные различия двух типов акций

Характеристика	Акции
	обыкновенные	привилегированные
Участие в управлении акционерным обществом	Владельцы имеют право голоса на общем собрании акционеров, что даёт им формальную возможность участвовать в выборах правления и ревизионной комиссии, определять направления деятельности акционерного общества, утверждать его годовой отчёт	Не даёт права голоса
Выплата дохода	Не гарантирует величину дивиденда и вообще его получение, величина дивиденда определяется массой прибыли акционерного общества и решением руководства о величине части прибыли, направляемой на выплату дивидендов	Приносит инвестору фиксированный доход независимо от резуль-татов деятельности акционерного общест-ва; при банкротстве имеет преимущество в возмещении потерь
Привлекатель-ность для инвестора	Обусловлена не столько размерами дивиденда, сколько изменением рыночной стоимости или приростом капитала, что ввиду ликвидности рынка позволяет получить реальный доход в денежной форме при продаже растущей в цене акции	Определяется величиной дохода на акцию
Отрицательные стороны инвестирования	Недостаточная стабильность дохода и цены, хотя из всех  ценных бумаг могут принести наибольший доход в зависимости от прибыльности функционирования эмитента	Дивиденды тем выше, чем менее надёжна акция и меньше её вероятная ликвидность

  Дивиденды - это часть прибыли корпорации, распределяемая среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право решать здесь предоставлено совету директоров. По законодательству РФ акционерное общество вправе вообще не выплачивать дивиденды по простым акциям, хотя самому акционерному обществу это не выгодно, так как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе его акций. Дивиденды наличными обычно устанавливаются в рублях на акцию. Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании.
     Привилегированная акция не дает владельцу права голоса при участии на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что при ликвидации АО, в первую очередь (после удовлетворения государственных претензий, претензий других кредиторов - коммерческих банков, владельцев векселей) будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций, затем – претензии владельцев обыкновенных акций. Дивиденды выплачиваются в твердом фиксированном размере даже в тех случаях, когда предприятием не получена соответствующая сумма прибыли. Российским законодательством разрешено выпускать до 25% привилегированных акций от размера уставного капитала АО. Выпуск привилегированных акций дает возможность Акционерным обществам привлечь необходимые капиталы и в то же время позволяет владельцам обыкновенных акций сохранить контроль над компанией.  Как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска.                                                                                                                               
  Пример расчета дивидендов.
  Уставной капитал в 1 млн. руб. разделен на привилегированные акции (25%) и обыкновенные (75%) одной номинальной стоимости в 1000 руб. По привилегированным акциям дивиденд установлен в размере 14% к номинальной стоимости. Какие дивиденды могу быть объявлены по акциям, если на выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 110 млн. руб. чистой прибыли?
  Первоначально рассчитывают дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции:
1000 х 14 / 100 = 140 руб. на одну акцию, всего 140 х 250 = 35 000 000 руб.
  Затем определяют чистую прибыль, которую можно использовать для выплат по обыкновенным акциям:
110 – 35 = 75 млн. руб.,
и, наконец, устанавливают дивиденд, выплачиваемый по одной обыкновенной акции:
75 000 000 / 750 000 = 100 руб., или 10% номинальной стоимости.
4.  В зависимости от отражения в Уставе, акции подразделяются на размещенные и объявленные. Размещенные – это акции, уже приобретенные акционерами. Объявленные – это акции, которые  АО может выпустить дополнительно к размещенным акциям.
   Акционерное общество предоставляет преимущественное право своим акционерам на покупку новых акций. Акционеры могут купить акции нового выпуска прежде, чем они будут предложены другим лицам.
   Все акционеры имеют право на проверку некоторых документов и отчетности своих акционерных обществ. 
           Акции обладают несколькими видами стоимости.
   Во-первых, нарицательная стоимость или номинал, есть произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Номинал практически не связан с реальной стоимостью, и поэтому в последнее время на западе перестали указывать на акциях их номинал.
   Во-вторых, балансовая стоимость, исчисляемая как частное от деления чистых активов корпорации на количество выпушенных и распространенных акций. Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала, приходящегося на одну акцию.
   В-третьих, рыночная стоимость (продажная цена акции или курс) - текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте (к примеру, последняя котировка). Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее - прогноз ее изменения) играет основную роль в обращении акций данной корпорации. Рыночная стоимость является определяющей для инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель готов за нее заплатить.
   В-четвертых, выкупная стоимость. Она объявляется в момент выпуска акций, обычно превышает номинал на 1%. Эту стоимость имеют только отзывные привилегированные акции.
   Акции должны обладать ликвидностью, т.е. способностью обмениваться на деньги без значительных потерь в стоимости.
   Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по  сравнению с долговыми обязательствами,  как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами.  Поэтому основным мотивом,  побуждающим инвесторов  вкладывать средства в акции,  является желание обеспечить прирост денежных вложений вследствие  повышения  их  цены,  а также стремление получить повышенные дивиденды.
                                                          
  Долговые  ценные  бумаги.
   Спектр применения долговых ценных бумаг гораздо шире, чем у долевых. Долговую ценную бумагу характеризуют две основные черты:
  Во-первых, она является обязательством, гарантирующим возвращение в определенную дату суммы, внесенной при выпуске ценной бумаги;
  Во-вторых, она гарантирует выплату регулярного фиксированного процента за пользование привлеченными средствами.
   Долговые бумаги представлены на национальном рынке частным бизнесом, правительством, местными органами власти, иностранными заемщиками. Рассмотрим несколько видов долговых ценных бумаг.
 
  Облигация- ценная бумага, удостоверяющая внесение  ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
   Облигации  могут выпускаться государством, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала.
   Предприятие, выпускающее облигации, принимает на себя обязательства выплатить проценты на каждую  облигацию,  указать места,  в которых облигации и купонные листы будут вручены их держателям,  определить юридический титул и закладную  собственность, застраховать  заложенную собственность против пожара и других возможных потерь;  заплатить налоги, раскрыть информацию о предприятии и правовых основаниях его деятельности.
   Если предприятие не выполняет свои обязательства перед  держателями  облигаций,  то  последние,  наряду  с доверенным представителем,  могут предпринять некоторые  действия  для  того, чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного  погашения  облигаций  по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном случае держатели облигаций также могут получить право  участвовать в выборах лиц, управляющих компанией.
   Отдельно следует перечислить некоторые государственные облигации (государственные долгосрочные обязательства выпущенные в 1991г сроком на 30 лет под 15% годовых), играющие на российском рынке ценных бумаг немаловажную роль.
К ним относятся:
-         государственные краткосрочные бескупонные облигации, впервые выпущенные в 1993г сроком на 3, 6 месяцев, а также на 1 год.
     -   государственные среднесрочные облигации – облигации федерального займа с переменным купоном, впервые выпущенные в 1995г сроком на 1 год и 2 недели и др.
      Виды облигаций:
  Купонные облигации или облигации на предъявителя.
   К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.
  Именные облигации.
   Большинство облигаций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций.
  "Балансовые" облигации.
  Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.,  просто, все необходимые данные о владельцах облигаций вводятся в компьютер.
  Классификация облигаций в зависимости от обеспечения:
  -  Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:
  а) облигации с залогом имущества;
  б) облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но не компании-эмитента);
  в) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).
    -  Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются "добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но ставка процента по ним более высокая.
  Существуют также и другие виды облигаций:
а) облигации с доходом на прибыль;
б) гарантированные облигации;
в) бескупонные облигации.
   Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Это значит, что при выпуске облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или привилегированные акции.
   Следует отметить также, что облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними можно осуществлять операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке.
   Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость и рыночную цену. Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой, или с премией, или ниже номинала - со скидкой, или с дисконтом. Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и от ставки процента.
   Важной характеристикой облигации как финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей цене облигации).
    В современной практике различия между акциями и облигациями предприятий постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций.
   
 Вексель- это  ценная бумага, удостоверяющая ни чем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить, по наступлении предусмотренного векселем срока, определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).
   Эмитентами и инвесторами векселя могут быть как юридические, так и физические лица. Вексель может быть выписан только на конкретное имя. Он является ордерной ценной бумагой, обращается по передаточной надписи. Вместе с тем, вексель может быть превращен после выписки в ценную бумагу на предъявителя, если он будет передан векселедержателем новому владельцу с индоссаментом на предъявителя. В этом случае обращение векселя и выполнение связанных с ним обязанностей будут осуществляться на основе простого его вручения.
   Векселя выпускаются краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Конечный срок векселя не ограничен. Вексель может быть выдан на конкретный срок, то есть с погашением «на определенный день» или без указания конкретного срока погашения «по предъявлении». Вексель сроком по предъявлении должен быть представлен к погашению в течение года, если иное не установлено векселедателем. Векселя погашаются только в денежной форме,  натуральные выплаты не допускаются.  Процентная ставка может быть указанна только в векселе сроком «по предъявлении».
   Вексельные отношения всегда связаны с выплатой процента. Процент может выплачиваться приобретением векселя с дисконтом против номинала с последующим погашением по номиналу. В других случаях процент начисляется по номиналу и устанавливается в договорах на покупку-продажу векселя (например, при массовом серийном выпуске векселей банком) либо в договорах на выдачу вексельного кредита. Соответственно, при таком методе выплаты процента по векселям, он может начисляться как по фиксированной, так и колеблющейся ставкам процента. Векселя могут выпускаться сериями (т.е. иметь стандартное содержание, стандартные условия, последовательную серийность и т.д.). Для расчетов, при выдаче вексельных кредитов могут выпускаться вексельные книжки.
  Классифицируются векселя по следующим признакам:
В зависимости от операций:
   -  Товарный вексель.В основе денежного обязательства, выраженного данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара.
   -  Финансовыйвексель. В основе денежного обязательства лежит финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров: выдача кредита, перечисление в бюджет налогов, получение бюджетного финансирования, заработной платы, обмен одной валюты на другую и т. д.
В зависимости от плательщика по векселю:
   -  Простой вексель- это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору) или по приказу кредитора платеж может быть произведен любому другому третьему лицу.
  -  Переводной вексель- это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное предложение или приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю.
   Особенность переводного векселя в том, что он предназначен для перевода, перемещения ценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого. Выдать  переводной вексель - принять на себя обязательство гарантии акцепта и платежа по нему. Переводной вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении.
   Обращение векселя имеет как общие черты, так и свои особенности, отделяющие его от других ценных бумаг. Общим является то, что также как облигация, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги на предъявителя, вексель на предъявителя обращается путем простого вручения новому держателю. Особенностью обращения векселей на конкретное имя является то, что они передаются путем совершения передаточной надписи-индоссамента, удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому. Индоссамент пишется на самом векселе или на присоединенном к нему месте.
   Основой  вексельной сделки является коммерческий кредит, предоставляемый предприятиями друг другу, минуя банк. Вексель мобилен, его можно подать или заложить в банк, он дает возможность промышленникам и коммерсантам оплачивать покупки с отсрочкой платежа, вексель активно используют в международных расчетах и внутренних сделках. Основная экономическая сущность векселя – быть средством оформления и обеспечения кредитов, как коммерческих, так и банковских.
 
   Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитарном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.
  Классифицируется по двум признакам:
1.                     В зависимости от порядка владения: именные, на предъявителя.
2.                     По типу вкладчика: депозитарные (если вкладчик юридическое лицо), сберегательные (если вкладчик физическое лицо).
        Выпускать сберегательные сертификаты могут только банки:
  -  осуществляющие банковскую деятельность не менее года;
  -  опубликовавшие годовую отчетность;
  -  соблюдающие банковское      законодательство    и   нормативные    акты  Банка России;
  -  имеющие резервный фонд в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного фонда;
  -  имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями Банка России.
   Выпуск сертификатов может осуществляться как в разовом порядке, так и сериями. Срок обращения депозитных сертификатов (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных сертификатов не может превышать трех лет.
   Сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов и выплате сумм по ним осуществляются только в безналичном порядке.
 
     Чек - это документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы. Плательщик - банк или иное кредитное учреждение, получившее лицензию на совершение банковских операций и производящее платежи по предъявительскому чеку. Впервые чек возник в конце XVIII века. Его важнейшая функция - перевод денежных средств и осуществление расчетов.
  Чеки классифицируютсяпо критериям: именной, ордерный, предъявительский, расчетный, кроссированный..
   Эмитентом могут быть юридические и физические лица. Держателем чека - юридические и физические лица. В отличие от векселя, срок хождения чека на территории России строго лимитируется: 10 дней, если чек выписан на территории РФ, 20 дней, если чек выписан в стране, являющейся членом СНГ, 70 дней - если чек выписан на территории других стран. В течение этого срока, в любой день чек оплачивается по предъявлению его держателем в банк-плательщика. Чеки являются обращающейся ценной бумагой.
  Разновидности чеков:
   Именной чеквыписывается на определенное лицо с оговоркой «нет приказу», такой чек не может далее обращаться, переходить из рук в руки по передаточной надписи. В российской практике все чеки, используемые для получения наличных денег, являются именными.
   Ордерный чек- выписывается на определенное лицо с оговоркой «приказу» или без нее, т. е. он может обращаться, передаваться держателем по индоссаменту другим лицам.
   Предъявительский чеквыписывается на предъявителя или без указания чекодержателя и обращается путем простого вручения.
   Расчетные чеки- чеки, по которому запрещена оплата наличными деньгами. Для того, чтобы создать такой чек, на его лицевой стороне делается надпись «расчетный».
    Денежные чеки- чеки, которые можно использовать только для получения наличности в банке. Являются письменным распоряжением чекодателя своему банку о выдаче чекодателю наличных денег со своего счета.
   Кроссированные чеки- это чеки, перечеркнутые двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека. По чекам с общим кроссированием платеж чеком может совершаться только банку или банковскому клиенту.
   Безвалютные чеки - чеки, не имеющие покрытия (зарезервированной денежной суммы на счете в банке плательщика, открытой кредитной линии).
   Чеки, в основном, выпускаются для однократного применения в расчетах по сделке или получения наличных денег. Использованию чека в иных целях мешает его краткосрочность.
 
  Иными целями могут быть:
-         эмиссия чеков в качестве суррогатов наличности;
-         эмиссия чеков в качестве краткосрочных долговых обязательств;
    В первом случае - эмиссия банком чеков на предъявителя, с погашением их в самом банке, за счет средств банка. Подобная практика дает банку возможность извлечь эмиссионную прибыль.
Если эмиссия чеков банком осуществляется за счет клиентов, то  в этом случае подобная практика дает:
-         дополнительные денежные ресурсы банку (внесенные клиентами средства до погашения чеков остаются в обороте банков);
-         может пользоваться успехом в случае кризисов наличности, вызываемых инфляцией и административным регулированием денежного обращения (недостаток купюр крупных номиналов, жесткие ограничения на использование наличных при расчетах).
   Существует, однако, способ преодоления краткосрочности чека как ценной бумаги. Клиент в этом случае покупает чековую книжку, срок ее действия не ограничен 10 днями. По мере надобности клиент банка использует чеки из книжки, тогда (с даты выписки) и пойдет отсчет 10 дней.
   Чек, как ценная бумага, расчетный инструмент, может иметь перспективное  будущее    в российской фондовой практике.
 
         Коносамент – ценная бумага, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром. Используется при перевозке грузов в международном морском сообщении.
   К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможенных процедур.
  Виды коносамента:
  -  на предъявителя (предъявитель является владельцем груза);
  -  именной (владельцем груза является лицо, указанное в коносаменте);
  -  ордерный (возможность передачи другому лицу с помощью передаточной надписи).
 
   Варрант – документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе. Этот документ дает право его владельцу на покупке акций или облигаций компании  в течение определенного срока времени по установленной цене.
 
   Закладная– вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщиком получает ту или иную недвижимость (землю или строение).
  В мировой практике существуют разнообразные виды закладных:
   - «семейные» (возникают в процессе покупки семейного жилья, когда покупатель оплачивает только часть стоимости этого жилья);
   -  под офисные здания;
   -  фермерские.
 
  Производные ценные бумаги.
  Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного обязательства, возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Производная ценная бумага - это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.
  Главными особенностями производных ценных бумаг являются:
 -  их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
 -  внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению «основных» ценных бумаг;
 -  ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до нескольких месяцев;
 -  их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.
Существует два  типа производных ценных бумаг:
1.      Фьючерсные контракты- стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке.
   Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:
-         биржевой характер, т. е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;
-         стандартизация по всем параметрам, кроме цены;
-         полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;
-         наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.
    Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.
    Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового фонда денежных средств, а с другой - принятием биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей и покупателем и между биржей и продавцом. Любой фьючерсный контракт  имеет ограниченный срок существования. Обычно это три месяца.
   Фьючерсный контракт - это один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота.
  2. Свободнообращающийся опционный контракт или биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.
   В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.
Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:
 -  опцион на покупку
 -  опцион на продажу
     По первому виду опциона  покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство, продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем. Продавца опциона называют подписчиком или выписывателем.
По срокам исполненияопцион может быть двух типов:
 -  американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона;
 -  европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания его действия.
  По виду биржевого актива опционы делятся на:
-  валютные, в основе которых лежит купля - продажа валюты;
-  фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы;
        -  фьючерсные (опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов);
        -  процентные (основан на изменении цены долговых обязательств).
   Основные преимущества опциона состоят в следующем:
 -  высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;
   -  минимизация риска для покупателя опциона - величина премии при получении, это  теоретическая возможность получения неограниченной прибыли.
 
 
 
Глава 2. Рынок ценных бумаг
 
       2.1 Место, функции рынка ценных бумаг в системе рынков.
     Одна из основополагающих целей товарной экономики – это получение прибыли. Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера.
  По структуре финансовый рынок делится на три  взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:
  - Денежный рынок- рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).
 - Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться.
 - Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке. Рынок ценных бумаг не может быть отнесен в полной мере к финансовому рынку, т.к. далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов[6].
  Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой так называемого фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.
   В настоящее время практика показывает, что импульсивное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его рыночной структуре и функционировании. Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям (см. приложение 4), заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капитала и прочими рыночными механизмами. Более того, приостановка действия рынка ценных бумаг в ряде случаев может носить довольно трагические экономические и политические последствия для страны.
   Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.
   Движение средств между различными рынками вложений происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:
  -  уровень доходности рынка;
  -  условия налогообложения на рынке;
  -  уровень риска потери капитала или недополучение ожидаемого дохода;
  - организация рынка или удобства для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и ухода с него, уровень информированности рынка и т.д.
  Классифицируются рынки Ц.б., подобно самим ценным бумагам, на:
  -  международные и национальные рынки Ц.б;
  -  национальные и региональные (территориальные);
  -  рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций, др.);
  -  рынки государственных и корпоративных ценных бумаг.
 
Функции рынка ценных бумаг.
   Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
       К общерыночным функциям относятся такие, как:
- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;
- ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
-  регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
-  перераспределительную функцию;
-  функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения.
      Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами и правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов. И та и другая функции осуществляются в строго заданных временных рамках.
  Функция перераспределения денежных средств, осуществляемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами, между населением и предприятиями, т.е. когда сбережения граждан принимают производительную форму;  между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.
  Итак, перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
      - перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
      - перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
      - финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
   Функция перераспределения рисков – это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего в сочетании с производными инструментами) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы так и назвать – функция защиты (страхования) от риска, или, точнее, функция хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение рисков. Данная функция – сравнительно новая функция рынка ценных бумаг, которая появилась в своем современном виде лишь в начале 70-х годов с появлением производных инструментов в широком понимании. Благодаря ей функции рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и свою значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов.
    Функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рацио­нальной экономики, поскольку он стимулирует мобилиза­цию свободных денежных ресурсов в интересах производ­ства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.
    Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг:  учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.
    Рынок ценных бумаг в условиях развитой мной  экономики  выполняет ряд важнейших макро – и микроэкономических функций. Всего их щесть.   
   Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие  наибольшую  рентабельность  вложений.   Курс акций  на  вторичном  рынке,  изменяясь  под   воздействием  рыночного спроса и предложения  (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств  наиболее доходные проекты,  одновременно избавляясь от ценных бумаг,  оказавшихся малоприбыльными),  определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только  и  важен для производства,  так  как именно на   нем предприятия могут получить средства  на  развитие.  На  развитых  рынках  успех  или  неудача  молодого предприятия  часто  бывают  обусловлены  темпами подписки на его ценные бумаги.  На  российском  рынке  мало удачных  попыток  привлекать ресурсы  путем  размещения ценных бумаг под серьезные проекты.
   Во-вторых,  рынок  ценных  бумаг обеспечивает массовый характер  инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства,  осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.
  В-третьих,  рынок  ценных  бумаг очень чутко реагирует на происходящие и  предающиеся изменения в политической,  социально-экономической, внешнеэкономической  и  других сферах жизни общества.  В связи с этим обобщающие  показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать  изменение  положения  дел  в  отдельных регионах,  отраслях,  на конкретных предприятиях.
   В-четвертых,  с помощью  ценных  бумаг  реализуются  принципы  демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.
   В-пятых,  через  покупку-продажу  ценных  бумаг отдельных  предприятий  государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.
   В-шестых,   рынок   ценных  бумаг  является  важным  инструментом  государственной  финансовой   политики;  основным  рычагом,  через  который   реализуется данная функция,   является  рынок  государственных  ценных  бумаг,  посредством которой государство воздействует на денежную массу  и,  следовательно,  на расширение или сокращение уровня ВНП.
   Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных  ценных бумаг выполняет следующие функции:                   
   1)  финансирование  дефицита  бюджетов  органов  власти  разных уровней.  В результате  выпуска  государственных  ценных  бумаг и  реализации  их   на  открытом рынке  правительство  получает  денежные  средства,  которые направляются  на покрытие дефицита государственного бюджета.  Это один  из  главных внутренних источников  уменьшения  дефицита,  не  приводящий  к  инфляционным  всплескам,  а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения  к  государству.  Помимо  достигнутой  цели у  этого  способа  решения  бюджетных  проблем  есть  и  существенный  отрицательный  побочный эффект, касающийся  уменьшения  производственных  инвестиций,  что приводит  к  сокращению  (снижению темпов роста)  ВНП.  Кроме того,  увеличение  государственного  долга, произведенное с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты  процентов по ранее сделанным заимствованиям.  Не всегда значению этой функции  рынка ценных  бумаг  уделялось  должное внимание.  Консервативность  бюрократического  аппарата  и недоверие к государству  как  агенту  рынка  задавали  совершенно  недостаточные  для  серьезного рассмотрения  в качестве  источника бюджетных поступлений  ориентиры  емкости рынка государственных ценных бумаг. Радикальный перелом в этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешних кредиторов, заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным, сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны, стремительный рост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО) доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В результате путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджет несколько десятков триллионов ежегодно;
   2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами;
   3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся государственных бумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты.
      4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;
    5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыгра-ли государственные ценные бумаги в российской приватизации.
 
 
 
 
2.2  Структура рынка ценных бумаг.
  Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и внебиржевой;
 -традиционный и компьютеризированные;
- кассовый и срочный.
 
   Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
   Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
  -  подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;
  -  публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
  Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через  фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
  -  частное размещение;
  -  публичное предложение.
   Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.
   Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.
   Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит  от  типа  финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  от структурных преобразований,  которые проводит правительство, и других  факторов.  Так, в России  в 1990-1997 гг.  преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты.  С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992г. и централизованным преобразованием многих  государственных  предприятий  в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.
    Ценные бумаги в большинстве случаев приоб­ретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.
    Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный ры­нок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.
   По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель цен­ной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).
   Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Ры­нок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторич­ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно яв­ляется, чисто спекулятивным процессом, размах которого может пока­заться излишним и предосудительным. В действительности именно про­цесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эф­фективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.
                                                                                                                            Рисунок 2
Движение ценных бумаг, финансовых ресурсов и информации на первичном рынке
 
2.3  Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг.
   Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск ... На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.
   Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.
   На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается.
   На первичном рынке фирма, выпускающая Ц.б., продает их «оптом» подписчику (фирме по размещению Ц.б.), который продает их на вторичном рынке, например, на фондовой бирже.
   Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей.
  Для акций, например,
  Рыночная цена – курс – определяется по формуле:
                                          Ка = Ца/На * 100% ,
  Где:   Ка -  рыночный курс акции
            Ца – рыночная цена
            На – номинальная цена.
   Например, курс акции, продаваемой по цене 15000 руб., при номинале 10000руб. равен 150 ( Ка = 15000/10000 * 100 = 150%).
   Существует несколько показателей, с помощью которых оцениваются прибыльность и доходность акций. Например:
  Текущая доходность:
                                         Дх = В/Ка * 100% ,
   где В – дивиденд текущего года;
         Ка – курс акции (текущий курс покупки).
   Пример.  Инвестор приобрел акцию за 23000 руб. с фиксированным размером дивиденда 150% годовых и номиналом 20000 руб. Через три года, в течение которых дивиденды регулярно выплачивались, она была им продана за 20000 руб.
   Текущая доходность на момент решения продажи акции составит:
   а) для инвестора:
                                         Дх = 1,5 * 20000/23000 * 100% = 130,4%
   б) для покупателя:
                                         Дх = 1,5 * 20000/20000 * 100% = 150%
   Кроме того, можно рассчитывать текущую  рыночную доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):
 
                                         Дхр = В    •100% • T   
                                                    Цр                   t     
  где  Т – годовой период, 360 дней;
          t – время, за которое получены дивиденды.
 
 
 
 Доходность за весь холдинг-период, т.е. за некоторый единичный период времени вычисляется:
                                    Дхк = В + (Ц1 -Цо) •100%
                                                       Цо
         где  В – сумма дивидендов, полученных за период,
        (Ц1-Цо) – разница цен;
         Цо – цена покупки.
   Рыночная цена акции не может быть точно определена с помощью формул, т.к. на ее динамику влияет много факторов, связанных с конъюнктурой, ожиданиями инвесторов, финансовым состоянием эмитента и т.д.
                                
2.4.  Участники рынка ценных бумаг. Понятие фондовой биржи.  
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг[7].
   Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также ка­ковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным яв­ляется также и объем накопления средств у населения сверх удовлет­ворения необходимых текущих потребностей.
   Существуют следующие основные группы участников рыка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:
  Продавцы (эмитенты и владельцы Ц.б.); 
  Инвесторы (те, кто вкладывают свой реальный капитал в Ц.б. -  см. приложение);
  Фондовые посредники (торговцы, обуспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке Ц.б.);
  Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг (выполняют все функции, кроме функции купли-продажи);
  Органы регулирования и контроля (президент, правительство, министерства и ведомства, Центральный Банк России).
   Главную массу эмитентов акций составляют нефинан­совые корпорации. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капита­ла, так и для реализации различных инвестиционных программ, свя­занных с расширением и модернизацией производства.
   Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли­гаций сроком 30, а иногда и 50 лет.
   Эмитентами ценных бумаг являются те, кто заин­тересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять. Эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако слож­ный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гаран­тированном размещении ценных бумаг требует не только больших рас­ходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэ­тому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу­гам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестицион­ных компаний.
   Операции на биржах проводят только профессионалы, объединен­ные биржевым комитетом. Посредников в биржевых опе­рациях называют по-разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионе­ры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписы­вают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут пе­редавать кому-либо свои функции.
   Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бу­маг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты, ко­торые занимаются организацией и гарантированием реализации публич­ного размещения прежде всего акций.
   На российском рынке ценных бумаг допускается деятельность посредников (финансовых брокеров и дилеров), специализированных инвестиционных компаний, занимающихся организацией выпуска ценных бумаг, выдачей гарантий по их размещению и куплей – продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.
   В качестве инвесторов на рынке денежных ценных бумаг доминируют  банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиен­тов (например, коммерческие банки одних корпораций предлагают дру­гим корпорациям).
   Частные лица, население начинают вкладывать средс­тва в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть дер­жать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.
   Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институ­циональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения.
   Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые уч­реждения, возникшие еще в 20-х годах прошлого века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, прино­сящий доход с усредненным риском.
                                                                           
                                      
                                           Участники рынка ценных бумаг                        Рисунок 3
 
 Понятие фондовой биржи.
   Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек. Еще в ХШ веке в г. Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади Кошелек. Любая биржа - это рынок или базар, где встречаются про­давцы и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников - маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий од­нородной продукции.
   Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
  Признаки классической фондовой биржи:
  1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
  2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
  3)  существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
  4)  наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
  5)   централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
  6)   установление официальных (биржевых) котировок;
  7)  надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка) .
   Функции фондовой биржи:
  а)  создание постоянно действуещего рынка;
  б)  определение цен;
  в)  распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
  г)  поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
  д)  выработка правил;
  е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.
   Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.
   Ежедневно на тысячах бирж по всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то­варов и ценных бумаг. Именно на биржах устанавливаются важнейшие курсы валют, цены на золото, курсы государственных обязательств и акций частных компаний - от крупнейших транснациональных корпора­ций до средних и малых компаний, чьи акции официально приняты к котировке на фондовой бирже.
 
                                                                                                                     Рисунок 4
                   Диаграмма цен на акцию в течение рабочего дня биржи:
 
   На биржах определяется доходность или убыточность отдельных компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной эко­номики. Биржа - естественный регулятор рыночного хозяйства, спо­собствующий наиболее выгодному вложению капиталов. Биржа быстро реагирует на любые отклонения в спросе и предложении на ценные бу­маги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевой структуре хозяйства.
   Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумага­ми. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов. Биржа становится своеобразным центром руко­водства рыночной экономикой; она возникает там, где есть достаточ­но много компаний, фирм, которые занимаются финансовой деятель­ностью.
   Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных техничес­ких преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместно введено электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычай­но ускорило операции по купле-продаже акций, и по их биржевой ко­тировке. Компьютерная связь установлена между биржами не только в от­дельных странах, но и между всеми основными биржами мира, что позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.
   ММВБ (Московская межбанковская Валютная Биржа) – ведущая фондовая площадка, на которой проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов, включая «ЕЭС России», «НК Лукойл», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Норильский никель» и др. В торгах участвуют более 400 банков и финансовых компаний – Членов Секции фондового рынка. Доля ММВБ в совокупном обороте ведущих биржевых площадок на российском рынке акций составляет 80%.  ММВБ, используя современное развитие высоких технологий, обеспечивает участникам финансовых рынков получение, обработку и предоставление информации в режиме реального времени и возможность посылать свои заявки на продажу или покупку ценных бумаг с использованием компьютера, в частности Интернета.
   РТС (Российская торговая система) – крупнейшая и наиболее активно используемая в России электронная биржевая площадка, имеющая комплекс современного программного обеспечения и баз данных, устанавливаемых на персональных компьютерах членов Биржи. РТС предлагает своим участникам широкий спектр способов исполнения сделок, в том числе на уникальных технологиях. Любое юридическое или физическое лицо, заинтересованное в получении оперативной информации о российском фондовом рынке, новостей о политической и финансовой ситуации в мире, может получать ее в РТС.
      Хорошие результаты Российского фондового рынка за последние годы привлекают внимание все большего количества потенциальных инвесторов, а рост благосостояния населения позволяет вкладывать часть денег в высокодоходные, несмотря на высокий потенциальный риск, инструменты – каковым и является рынок акций. По данным ММВБ, за 2006 год количество частных инвесторов выросло в 2.5 раза, и теперь составляет около 250 тыс. человек. Кроме того, для менее смелых и подготовленных россиян существуют альтернативные возможности для вложения накопленных сбережений на фондовый рынок: нетто приток только открытых паевые инвестиционных фондов за прошлый год составил свыше 42 млрд. руб.
   Объем торгов на классическом рынке РТС по итогам 2006 года вырос в 2 раза, до 16.15 млрд. долл., при этом активность участников, по данным РТС, была зафиксирована на уровне 59 тыс. 467 сделок (на 18% выше 2005 года). Среднедневной объем торгов также увеличился более чем в 2 раза - до 65 млн. долл. (в 2005 году – 30.86 млн. долл.).
   Суммарный оборот торгов 80 крупнейших инвесткомпаний и инвестбанков, приславших свои заявки на участие в рейтинге по итогам года, составил свыше 720 млрд. долл., большая часть которого (689 млрд. долл.) приходится на ММВБ. В первом квартале 2006 года суммарный оборот торгов составлял 125 млрд. долл., однако уже во втором он увеличился до 216 млрд. долл. В третьем и четвертом кварталах он несколько снизился (до уровня 190 млрд. долл.). В рейтинге крупнейших брокеров России по итогам 2005 года, суммарный объем торгов на ММВБ и РТС у top50 также находился на уровне 190 млрд. долл., с одной лишь разницей, что эта цифра характеризует активность за весь позапрошлый год.
  Таблица5

Крупнейшие инвесткомпании по биржевому обороту в 2010г.
	Наименование компании	Суммарный оборот в 2010 году (млн. долл.)	Оборот на ММВБ в 2010 году (млн. долл.)	Оборот на РТС в 2006г. (млн. долл.)	Вес компании в top80 (%)
1	Брокеркредитсервис	103 680.73	103 659.60	21.13	14.39
2	ФИНАМ	66 149.01	66 089.86	59.14	9.18
3	Брокерский дом Открытие	50 772.81	50 526.93	245.88	7.04
4	Тройка Диалог	45 644.81	38 693.69	6 951.12	6.33
5	АЛОР	38 722.17	38 659.48	62.68	5.37
6	АТОН	34 818.07	34 514.76	303.31	4.83
7	КИТ Финанс	30 032.37	29 446.00	586.36	4.17
8	Альфа-Банк	29 856.00	28 492.32	1 363.68	4.14
9	ВТБ 24	27 230.77	27 227.53	3.25	3.78
10	Deutsche UFG	25 572.22	22 764.24	2 807.98	3.55
11	УРВБ-Финансы	24 571.31	24 571.31	0.00	3.41
12	Ренессанс Брокер	19 887.19	16 873.23	3 013.96	2.76
13	Церих Кэпитал Менеджмент	19 872.01	19 853.27	18.74	2.76
14	УРАЛСИБ	19 415.19	18 268.47	1 146.72	2.69
15	Ист Кэпитал	17 959.15	17 211.20	747.95	2.49
16	НОМОС-БАНК	17 035.37	17 015.90	19.48	2.36
17	Газпромбанк	9 731.35	9 731.35	0.00	1.35
18	ЮТРЭЙД.РУ	8 631.36	8 631.36	0.00	1.20
19	Лефко-Банк	6 569.14	6 569.14	0.00	0.91
20	Промсвязьбанк	6 058.05	6 053.96	4.09	0.84
21	Банк Москвы	5 860.94	5 860.94	0.00	0.81
22	МЕТРОПОЛЬ	5 850.83	4 999.47	851.36	0.81
23	ВИКА-Брокер	5 614.16	5 614.16	0.00	0.78
24	РОСЕВРОБАНК	5 101.09	5 101.09	0.00	0.71
25	Антанта-Капитал-Неттрейдер	4 780.27	3 658.45	1 121.82	0.66
26	Металлинвестбанк	4 771.68	3 943.95	827.73	0.66
27	СОЮЗ	4 504.06	4 503.66	0.40	0.62
28	КапиталЪ	4 345.18	4 025.93	319.25	0.60
29	Абсолют Банк	4 258.43	4 257.04	1.39	0.59
30	Пробизнесбанк	3 849.26	3 847.46

 
   Согласно самым оптимистично настроенным «астрологам» российского рынка акций, он в 2007 году может прибавить еще 20%-30%, однако, как показывает практика, сделанные в начале года прогнозы имеют свойство увеличиваться, причем в разы.
 
2.5  Регулирование рынка ценных бумаг.
  Система регулирования рынка ценных бумаг (регулятивная инфраструктура рынка) включает в себя:
  -   государственные органы регулирования;
  -   саморегулирующиеся организации;
  -   законодательные нормы рынка ценных бумаг;
  -   этику, традиции и обычаи рынка.
   Федеральный закон № 39 – ФЗ от 22.04.96 г. “О рынке ценных бумаг”[8] устанавливает, что эмитентами ценных бумаг, помимо юридических лиц, выступают органы исполнительной власти и местного самоуправления. Данным Законом систематизируется   терминология фондового рынка, классифицируются виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности участников рынка, регламентируются вопросы организации фондовой биржи и т.д.
   Большое значение имеет раздел Закона, посвященный регулированию рынка ценных бумаг, в том числе организации деятельности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. 
   Кроме государства, на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом “О рынке ценных бумаг” представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является то, что ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.
  Функциями саморегулируемых организаций являются:
  -  разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
  -  осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
  -  контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
  -  обеспечение правдивой информацией участников рынка;
  -  обеспечение защиты участников в государственных органах управления.
   Институты рынка, прежде всего биржи, являются саморегулиру­ющимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее опе­рациях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сло­жившимся традициям, а также регулярно проверяют фактическую фи­нансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количест­во конфликтов до суда.
  Общим принципом является саморегулирование институтов рынка ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатыва­ется и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отче­тов и балансов, процедуру полного регулирования. Высшие регулирую­щие органы систематически публикуют в специальных изданиях интерп­ретации законов и распоряжений, запретов и правил. Все регулирова­ние направлено на создание обстановки законности, честности, отк­рытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных махина­ций и мошенничества.
 
Глава 3. Состояние, тенденции развития и проблемы Российского рынка ценных бумаг
  
Рынок ценных бумаг в России начал  складываться  после  выхода постановления Совета Министров СССР №1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг"[9], в  котором были определены процедуры, связанные с изготовлением,  реализацией и приобретением акций работникам предприятий. Существенные положительные сдвиги  в развитии законодательной базы рынка ценных бумаг произошли в 1996г. Приняты законы от  26  декабря 1995 года N208-ФЗ "Об акционерных обществах" и от 22 апреля  1996 года N39-ФЗ "О рынке  ценных  бумаг",  соответствующие  разделы включены в Гражданский кодекс Российской Федерации. Утверждена Указом  Президента  Российской  Федерации  от  1  июля 1996г. N1008 “Концепция развития рынка ценных бумаг  в  Российской Федерации”.
    Рынок государственных Ц.б. обычно занимает ведущее место (до 50%) в общем объёме р. Ц.б.(государственных и корпоративных) . До сих пор государственные Ц.б. по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится около 80% рынка Ц.б. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок Ц.б. Значение государственных внутренних выигрышных займов упало практически до нуля. Последний заём их этой серии был выпущен в 1992г., под 15% годовых, что в связи с огромной инфляцией полностью его обесценило.
   Активно использовать рынок Ц.б. для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путём дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным из которых оказались в конечном счёте выпуски ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа) и частично казначейских обязательств. Хотя число видов государственных Ц.б., обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объёмы выпуска которых в 1996г. превысили 150 трлн. руб.
   Особенностью российского рынка государственных облигаций является, как уже упоминалось, их высокая доходность (до 1000 и более процентов годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечить подобную доходность. Сейчас государство стремиться экономическим путём снизить столь высокую доходность, которая в конечном счёте разорительна и не может быть оправдана на длительный период.
   В отличие от рынка корпоративных Ц.б., рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком, ядром которого рынка стала Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ), на которой сосредоточены торговля, расчетная и депозитарная системы, обеспечивающие организацию торговли основными видами государственных Ц.б. в режиме компьютерных биржевых торгов.
   Следует отметить, что российские государственные Ц.б. обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца 80-х годов на международном рынке обращаются несколько облигационных займов, выпущенных в разных европейских валютах. С 1996г. российское правительство начало практику допуска иностранных инвесторов на внутренний рынок российских государственных облигаций.
    В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода её социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных, Ц.б. возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992г., а раньше – с образованием акционерных коммерческих банков и бирж.
   Условно современную историю российского рынка корпоративных Ц. б. можно разделить на три этапа:
         Этап 1 – 1990 – 1992гг. – создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж;
        Этап 2 – 1993 – первая половина 1994г. – фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков;
        Этап 3 – вторая половина 1994г. по настоящее время – начало обращения акций российских акционерных обществ; зарождение общепринятого рынка корпоративных Ц.б.
   На этапе 1 началось формирование законодательной базы российского р. ц.б.,2 этап – это начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом или внебиржевом рынке.
   Важной особенностью этапа 2 и начала этапа 3 было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода “псевдо” ценных бумаг (типа акций “МММ” и др.), которые активно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой – внешних обстоятельств – высочайшая инфляция, нищета и т.п., что провоцировало широкие слои населения складывать свои средства в “высокодоходные Ц.б.”, которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоёв населения на Ц.б. подорвали веру частного инвестора в этот рынок возможно на многие годы вперёд.
   Со второй половины 1994г. начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведётся уже акциями существующих российских акционерных обществ. Фондовый рынок крупных инвесторов и посредников (отечественных и зарубежных) имеет две основные цели:
  -   борьба за собственность – покупка контрольных пакетов акций предприятий, которые либо представляют стратегические интересы для соответствующих зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеют крупную валютную выручку и т.п.;
  -  получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, используя колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических и экономических факторов, знания внутренней информации о компании, недоступной для других участников рынка, и т.п.
   Для 3 этапа  развития российского рынка корпоративных Ц.б. характерны:
§  -   дальнейшее развитие законодательной базы рынка;
§  -  прекращение и преобразование деятельности чековых инвестиционных фондов;
§  -  увеличение числа участников фондового рынка;
§  -  быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов;
§  -  образование крупного вексельного рынка в стране;
§  -  создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитарии ев, расчётных палат) ;
§  -  создание рынка первых фьючерсных контрактов (валютных).
   В отличие от этапов 1 и 2, рынок которых в значительной мере был биржевым, на 3-ем этапе рынок корпоративных Ц.б. практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевые торги акциями почти не ведутся.
   Российский рынок корпоративных акций условно делится на две части:
   -  рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции порядка 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефте-газо-добычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам[10];
   - рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40000 акционерных обществ открытого типа.
    Кроме последних, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка 1000 страховых организаций и столько же негосударственных пенсионных фондов, десятки фондовых бирж. Рынок российских акций в большой степени функционирует за счёт ежегодного притока иностранного капитала в размере 1,5 – 2 млрд. дол. в год. Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад.
   В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены главным образом либо в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде вложений на рынке государственных Ц.б., который на протяжении 1995г. давал гораздо большую доходность, чем рынок корпоративных акций. В 1995г. начался выход российских корпоративных Ц.б. на внешние фондовые рынки через механизм депозитарных расписок (прежде всего американских депозитарных расписок, которые обращаются на фондовом рынке США).
    На фоне мировой экономической и политической нестабильности, Российский рынок акций по-прежнему остается одним из наиболее привлекательных видов вложения денежных инвестиций. Вступив в антитеррористическую коалицию и всесторонне поддерживая действия США и Великобритании, Россия значительно улучшила свои позиции на мировой арене. В частности, стоит отметить увеличение числа положительных откликов в западных источниках СМИ о РФ. В опубликованных комментариях западных инвесторов в сторону Российской экономики отмечается высокий уровень экономических достижений правительства и проведения качественных изменений в Российском законодательстве.
   Традиционно наша страна остается пока еще сырьевой державой, и основными бумагами, представленными в индексах как РТС так и ММВБ, являются бумаги сырьевого сектора, где цены в наибольшей степени подвержены изменениям конъюнктуры мировых товарных и сырьевых рынков (См. Приложение 5).
    В первой половине года 2006г индекс РТС достиг почти 1800 пунктов. Основные причины такого роста, по мнению аналитиков, заключаются в существенном увеличении объема ликвидности на всех развивающихся рынках, рекордном росте цен на нефть на фоне эскалации конфликта вокруг ядерной программы Ирана и росте цен до исторических максимумов на рынке металлов.
    Однако были не только внешние, но и внутренние факторы. Так, либерализация рынка акций Газпрома, разрешение конфликта с Украиной по поставкам российского газа, ожидание включения Газпрома в индекс MSCI, ускорение реформы энергетики и IPO ряда российских компаний также оказали сильное положительное влияние на рост отечественных индексов. Далее на российском фондовом рынке наступило летнее затишье.  С приходом осени ситуация вновь ухудшилась. Цены на нефть начали снижаться, увлекая за собой не только акции нефтяных компаний, которые к этому времени упали более чем на 20%, но и весь остальной рынок. Вместе с тем, инвесторы были не настроены на снижение.
    Высокий уровень ликвидности на развивающихся рынках, рост на развитых, а также положительные внутренние корпоративные новости в телекоммуникационном, энергетическом и банковском секторах спровоцировали новую волну роста на отечественном фондовом рынке. И хотя ведущие российские индексы ММВБ и РТС выросли с сентября по декабрь (включительно) всего на 20%, достигнув при этом новых максимальных значений, рост цен по отдельным бумагам в этот период времени достигал 100%.
      Капитализация российского фондового рынка в 2006 году выросла почти в два раза, превысив 1.1 трлн. долл.
   Среди стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) по темпам роста капитализации с Россией может соперничать только Китай. Стоимость компаний КНР, без учета гонконгских, за год увеличилась на 170%. Капитализация рынков Бразилии и Индии возросла на 49% и 43% соответственно. Что же касается показателей стран ЕС и США, то они и того меньше. Рост капитализации всех рынков, входящих в европейскую зону, не превысил и 40%, а США едва преодолели 10% рубеж.
    Добиться таких впечатляющих результатов российскому рынку удалось благодаря сразу нескольким позитивным факторам. Главная из них -  это значительный рост котировок акций, большинство из которых за прошлый год выросли на десятки процентов, при этом отдельные бумаги показали рост в 100% и даже 200%.
  Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
§  -  концентрация и централизация капиталов;
§  - интернационализация и глобализация рынка;
§  - повышение уровня организованности и усиление государственного кон  троля;
§  -  компьютеризация рынка Ц.б.;
§  -  нововведения на рынке;
§  -  секьюритизация;
§  -  взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
   Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к р. Ц.б. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются всё новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в ещё более крупные структуры р. Ц.б. (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.   В то же время рынок Ц.б. сам по себе притягивает всё большие капиталы общества.
    Интернационализация р. Ц.б означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой р. Ц.б., по отношению к которому, национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в Ц.б., обращающиеся в других странах. Рынок Ц.б. принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка Ц.б. Торговля на таком глобальном рынке ведётся непрерывно и повсеместно. Его основу составляют Ц.б. транснациональных корпораций.
    Надёжность рынка Ц.б. и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка Ц.б. таковы, что его разрушение прямо ведёт к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в Ц.б. своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестоко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством. Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно всё более и более перекрываются возможности для “отмывания” денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.
    Компьютеризация рынка Ц.б. – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок Ц.б. в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация, Интернет-трейдинг составляют фундамент всех нововведений на рынке Ц.б.
   Нововведенияна рынке ценных бумаг:
    -   новые инструменты данного рынка – многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
    -  новые системы торговли Ц.б. – системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
    -  новая инфраструктура рынка – современные информационные системы, системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания рынка Ц. б.
     Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму Ц.б.
   Тенденция превращения всё большей массы капитала в форму Ц.б.; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствуя их развитию.
    В последние годы на рынке ценных бумаг и производных инструментов все отчетливее проявляются две тенденции:
- индивидуализация инструментов рынка (выпуск таких Ц.б. и производных инструментов, которые отвечают индивидуальным требованиям отдельных эмитентов и инвесторов с точки зрения сочетания доходности, риска и т. д.);
- стирание различий между инструментами рынка (создание новых инструментов рынка путем комбинации различных свойств существующих инструментов рынка  на каком-либо новом инструменте – «синтетическом»).
 
  Проблематика рынка ценных бумаг в Российской Федерации:
    В настоящее время происходит сложный  процесс  создания структуры фондового рынка, который отвечал бы  международным стандартам.
   Формирование рынка ценных бумаг в России  в  значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников. Важное место в этом  процессе  отводится  также становлению единого  экономического  пространства  между  бывшими союзными республиками, в том числе странами СНГ.
   Для решения таких острых проблем, существующих в настоящее время в России, как то: 
   -  нехватка  инвестиционных  ресурсов  и оборотных средств в промышленности;
   -  многомесячная  задолженность бюджетов по заработной  плате  и  пенсиям;
   -  резко  возрастающие взаимные неплатежи, неплатежи в бюджет…
необходимо в настоящее время разработать стратегические  и  тактические  шаги  по приоритетным направлениям развития рынка ценных бумаг.
   Несмотря на позитивные сдвиги в развитии  рынка ценных бумаг, значительные эмиссии акций промышленных  предприятий по отдельным акционерным обществам, вторичная их  эмиссия  и объемы капитальных вложений,  финансируемых за счет нее, пока  в целом недостаточны.
   Это произошло по следующим причинам:
  -  Во-первых, это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями  частного  сектора. 
  - Во-вторых, проблема низкой инвестиционной  активности  усугубляется  острым кризисом неплатежей.
  -  В-третьих, на состояние  инвестиционной  деятельности большое влияние оказывает завышенная  в связи с инфляцией   цена  кредитных  ресурсов,  делающая  их   недоступными реальному сектору.
    К основным проблемам российского рынка акций, решение которых происходит в последние годы, относятся:
   -  развитие инфраструктуры фондового рынка – возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли;
   - укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев, создание расчётно-клиринговых систем;
   -   повышение информационной открытости рынка, увеличение его “прозрачности”, т.е. создание системы информации обо всех эмитентах, общедоступной для всех участников рынка;
   -  создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка,  при  одновременном  совершенствовании государственного управления фондовым рынком и контроле со стороны государства и уполномоченных им организаций за соблюдением этой нормативной базы;
   -  дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
   -  вовлечение в рыночный оборот всё большего числа акций (по объёму и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.
 
  
Заключение
 
Настоящий момент в развитии фондового рынка в России можно охарактеризовать как переломный, происходит смена приоритетов. Практически решены задачи переходного периода, решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы, проведено лицензирование и аттестация профессиональных участников рынка ценных бумаг. Самое главное сейчас – это активно приступать к созданию систем мониторинга, контроля, раскрытия информации и обеспечения исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и защита прав инвесторов.
Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.   Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот,                         повышаются  в периоды оживления и подъема производства.                    
    Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно – функциональной спецификой.
  Подводя итог, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных с проблемой обращения ценных бумаг в РФ.
    Во-первых, рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.
   Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое хождение в России.
   В-третьих, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.
   В-четвертых, биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов.
   В-пятых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
   В-шестых, формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.
   В-седьмых, особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает.
   В-восьмых, до последнего времени в России преобладающим сегментом рынка ценных бумаг являлся сектор государственных ценных бумаг, в основном краткосрочных. В настоящее время  он переживает кризис, выход из которого затянется еще на несколько лет. Крупнейшими компаниями по капитализации в России являются Государственные.[11]
  Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясеним, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами[12].
  Но, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.
 
Список использованной литературы:
 
1.         Астахов М. Рынок ценных бумаг и его участники. –М., 1996.
2.         Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М., 2000.
3.         Васильев С. Фондовому рынку важно все // Современный трейдинг. 2001. №3.
4.         Галанов В.А., Басов А.И. Финансы и статистика // Рынок ценных бумаг. – М.,      2005.
5.         Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М., 1995.
6.         Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. – М., 1995.
7.         Литвиненко Л.Т., Ништатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М., 1998.
8.         Маренков Н.Л. Экономико-финансовый институт // Ценные бумаги. – М., 2003.
9.         Пальянова С., Виноградов А. Рынок акций в России // Валютный спекулянт. 2002, январь.
10.    Лукашов Д. Экономика и фондовый рынок // Валютный спекулянт. 2003, февраль.
 
Законодательная часть:
 
11.    Гражданский кодекс Российской Федерации от 21.10.94 г., часть 1.
12.    Распоряжение Правительства РФ от 12.12.1998г. №.1787-р“О новации по государственным ценным бумагам”
12.  Указ Президента РФ от 01.07.1992г. № 721 “Об организационных     мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”.
13.  Указ Президента РФ от 07.10.1992г. № 1186 “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий”.
14.   Указ Президента РФ от 01.08.1996 №1008 “Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации”.
15.   Федеральный Закон РФ от 26.12.1995г. № 208-ФЗ “Об акционерных обществах”.
16.    Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

 

[1]  См. понятие «эмитент» стр. 32 [2]  Биржа, см. стр.33 [3]  Дивиденд, см. стр. 15 [4] См Приложение 1 «Сравнительная характеристика ЦБ», Таблица 1 [5] Гражданский кодекс, ст.143 [6] См. Приложение 2 «Место рынка ценных бумаг» [7] См. Приложение 3 «Участники рынка ценных бумаг» [8] Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ, ст.2 [9]   Постановление Совета Министров СССР №1195 «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг» [10] См, Приложение 5 « Крупнейшие компании» [11] См. Приложене 5 «Крупнейшие компании в 2006г.» [12] См. Приложение 4 «Влияние политических событий…»